$沃森生物(SZ300142)$$復星醫(yī)藥(SH600196)$$西藏藥業(yè)(SH600211)$這三只股票都是mRNA疫苗，但我們判斷真正的受益者最后是沃森生物——技術(shù)突破，而復星主要是掙點快錢，西藏藥業(yè)則賭的成分很大。新冠疫苗就像200年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫一樣，沾到.COM的都在漲，但是炒作過后，大部分企業(yè)都是一地雞毛，真正剩下的只有微軟、亞馬遜等少數(shù)企業(yè)，新冠疫苗和mRNA將會重演這一結(jié)局：新冠疫苗概念中，mRNA會勝出，mRNA中，沃森會成為最終的受益者，成為mRNA中的亞馬遜。
1、合作模式上來說，國產(chǎn)替代、自主創(chuàng)新，勝于合資模式
沃森和復星都都不具備mRNA方面的技術(shù)儲備，都是通過與第三方合作——沃森同艾博合作、復星同德國的BIOTECH。
從合作模式上來看，復星同德國的BIOTECH屬于合資代理模式，本質(zhì)上是以市場換技術(shù)；沃森同艾博合作則屬于自主研發(fā)和國產(chǎn)替代模式，實際上，是技術(shù)和市場可以通吃。
很明顯，大趨勢上看，當今這個時代，跟以前大不一樣了，過去是合資占主導；當前和今后肯定是自主研發(fā)和國產(chǎn)替代占據(jù)主導。
因此，就合作模式上來說，國產(chǎn)替代、自主研發(fā)，勝于合資模式，尤其是二者同時存在的時候，國產(chǎn)替代、自主研發(fā)肯定要優(yōu)于合資模式的，從搏弈學角度來說，政府還要保護國產(chǎn)路線、壓制合資路線。
2、合作基礎(chǔ)上來說，技術(shù)驅(qū)動勝于資本驅(qū)動
二者合作模式建立的基礎(chǔ)也是不一樣的，這個更為根本——
沃森同艾博的合作基礎(chǔ)是技術(shù)，沃森和艾博合作有一定的必然性，其內(nèi)在聯(lián)系相較于復星同BIOTECH，基礎(chǔ)更為牢靠、邏輯自洽性更好。
沃森本身是疫苗研發(fā)企業(yè)，沃森研發(fā)領(lǐng)域重磅產(chǎn)品13價肺炎疫苗是全球銷售第一的重磅產(chǎn)品，沃森的13價肺炎疫苗是國內(nèi)第一款、全球第二款（第一款是輝瑞）。肺炎疫苗和當前的新冠肺炎病毒之間本身存在一定的聯(lián)系，都是肺炎病毒。
從這個角度來說，國內(nèi)沒有比沃森支持發(fā)展mRNA新冠疫苗，甚至整個新冠疫苗更合適的企業(yè)了。
復星同BIOTECH合作的基礎(chǔ)則是資本運作和利潤分成，最初就是單純的代理模式，但是看到政府基于代理模式根本沒有任何批復的可能性，才改變了合作模式，提出轉(zhuǎn)讓技術(shù)。
而且，我看艾博的負責人英博在接受媒體采訪時表示，大規(guī)模生產(chǎn)能力是mRNA技術(shù)的三大壁壘之一，我懷疑復星是否具備獨立的大規(guī)模生產(chǎn)能力，至少短期內(nèi)是否具備這種生產(chǎn)能力。而對于沃森來說，這個問題確定性很高。
就邏輯自洽性來說，復星不是疫苗領(lǐng)域的企業(yè)，復星搞mRNA新冠疫苗，則完全是平地起高樓——整個給人的感覺很突兀，搞不清楚復星為什么去搞這個東西，感覺是哪里是風口，復星就往哪里跑，唯一的解釋就是復星看到了mRNA新冠疫苗背后的市場，從資本角度進行介入，想借助此次新冠流行發(fā)次橫財——這個本身同復星的資本化運作基因就是符合的。
所以，我們說，對于沃森生物來說，mRNA新冠疫苗是技術(shù)驅(qū)動型的；而對于復星醫(yī)藥來說則是資本驅(qū)動型的。
3、就合作效果上來說，長期來說，mRNA新冠疫苗對沃森有重大影響，mRNA新冠疫苗對復星沒有太大意義。
我們不僅要看這次合作有什么直接意義，還要看長期來看，這次合作給二者帶來哪些改變？
我們判斷，mRNA新冠疫苗過后，沃森完全有能力建設(shè)屬于自己的mRNA技術(shù)平臺，而復星則難以擺脫對BIOTECH的依賴。
正是二者合作的基礎(chǔ)不一樣，沃森和艾博是基于技術(shù)互補性，而復星至多是以技術(shù)換市場，所以合作對二者的長遠影響肯定也是不一樣的。
對于復星來說，起初僅是代理模式，希望通過代理來賺點錢。
所以，對于復星來說最初并沒有要進軍mRNA領(lǐng)域的打算。2021年5-6月簽訂的補充協(xié)議，雖然寫入了合作開發(fā)mRNA技術(shù)，但是我們考慮的是，這個合同簽訂可信程度不高，更多的原因是——
復星看到，在國產(chǎn)mRNA新冠疫苗進展順利的情況下，政府絕不會同意僅僅采取代理模式就搶占我們國家的市場，所以又改變了合作模式，采取授權(quán)生產(chǎn)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓。就在這種模式下，政府是否批準還尚未可知。
所以，復星和BIOTECH的mRNA新冠疫苗合作，是否能夠給復星帶來mRNA技術(shù)方面的重大突破，這個存在很大的不確定性。即使合作開發(fā)，也肯定是由BIOTECH主導的，復星要想主導技術(shù)開發(fā)，可能性為零。
而對沃森來說，其本身就有進軍mRNA新冠疫苗的規(guī)劃，早在新冠病毒大流行之前，沃森就已經(jīng)和艾博在探討合作開發(fā)基于mRNA帶狀皰疹病毒疫苗，說明沃森的管理層對mRNA技術(shù)的潛力具有比較深刻的認知和把握，體現(xiàn)了對技術(shù)趨勢的精準判斷。
沃森在mRNA新冠疫苗開發(fā)過程中所發(fā)揮的作用，要遠遠大于復星同德國BIOTECH合作過程中的作用。
我們判斷，mRNA新冠疫苗、mRNA帶狀皰疹病毒的開發(fā)能夠為沃森發(fā)展獨立的mRNA平臺技術(shù)奠定堅實的基礎(chǔ)。經(jīng)過mRNA新冠疫苗、mRNA帶狀皰疹病毒的開發(fā)后，沃森肯定能夠具備獨立發(fā)展mRNA平臺技術(shù)的研發(fā)能力。而復星則難以擺脫對BIOTECH的依賴。
所以，mRNA新冠疫苗對于沃森來說意味著技術(shù)突破和生命再造；而對于復星來說，就是掙了快錢。
4、mRNA新冠疫苗對沃森生物的重大意義
對于沃森來說，至少三個方面：
其一，帶來100億級別的利潤
我們初步估計，此次mRNA新冠疫苗能夠給沃森帶來百億級別的凈利潤，沃森將依靠這100億元的利潤，實現(xiàn)二次創(chuàng)業(yè)，再造重生。至于為何是100億級別的利潤，可以參考我之前寫的文章《沃森投資邏輯：mRNA疫苗改變了沃森的成長軌跡；將給沃森帶來100億級凈利潤》。
其二，豐富了沃森的產(chǎn)品線
過去沃森的產(chǎn)品線主要是13價肺炎疫苗→HPV疫苗，現(xiàn)在是13價肺炎疫苗→mRNA新冠疫苗、mRNA帶狀皰疹病毒疫苗+100億級別的資金→細菌性多糖平臺+mRNA技術(shù)平臺+腺病毒載體平臺+重組蛋白技術(shù)平臺。
其三，mRNA疫苗改變了沃森的成長曲線
沃森之前是創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，產(chǎn)品、收入、利潤、現(xiàn)金流都很不穩(wěn)定，缺乏支撐穩(wěn)定收入的核心產(chǎn)品，自從去年13價肺炎疫苗成功上市，沃森開始由創(chuàng)業(yè)型企業(yè)向成長型企業(yè)邁進，其收入、利潤、現(xiàn)金流正在改變過去不穩(wěn)定的增長曲線，變得可以預期的高速增長，再也不可能是今年大賺、到了明年又虧損的情況。
而mRNA新冠疫苗則進一步強化了企業(yè)的成長曲線，將會極大加速企業(yè)的成長進程，可以說是改變了沃森的成長曲線。
之前沃森核心還是13價肺炎疫苗，HPV疫苗還處于臨床期間，產(chǎn)品線還是比較單薄，經(jīng)過這次mRNA新冠疫苗的開發(fā)，其未來的產(chǎn)品線和技術(shù)前景被打開、想象空間被打開，估值也將得到提升。
所以，mRNA新冠疫苗可以說是再造了一個沃森，對于復星了來說，意義不大，最多是錦上添花，掙個快錢。
我們之前就提到，一家優(yōu)秀的醫(yī)藥企業(yè)，應該具備由大單品驅(qū)動轉(zhuǎn)型到平臺驅(qū)動（系列產(chǎn)品）的能力，這是一次跳躍；大部分企業(yè)難以完成這一跳；沃森先是由創(chuàng)業(yè)型企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槌砷L型企業(yè)，再由單一產(chǎn)品驅(qū)動的成長型企業(yè)，轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂虚_發(fā)系列重磅產(chǎn)品的平臺能力（護城河）的成長型企業(yè)，這個符合卓越（從優(yōu)秀到卓越的那個卓越）醫(yī)藥企業(yè)崛起的邏輯和路線。
5、在這里提一下，斯微生物mRNA還處于一起臨床，其背后沒有如同沃森一樣的強勢企業(yè)支撐，西藏藥業(yè)和斯微生物的組合，是存在重大不確定性風險的，基于mRNA去投資西藏藥業(yè)純粹是在賭博！
